Modelo Altman: una herramienta para analizar la salud financiera de una empresa

¿Qué es el modelo de Altman?

El Modelo Altman, también conocido en la literatura como Modelo Z-score, fue desarrollado por el profesor de finanzas de Nueva York Edward Altman en 1968. El científico, analizando decenas de empresas en quiebra en la capital financiera del mundo, observó que había varias características distintivas que definían a las empresas, a partir de las cuales era posible identificar con cierta antelación las empresas en riesgo de quiebra. El indicador original creado por Altman se refería principalmente a las empresas manufactureras estadounidenses que cotizaban en bolsa y no estaba adaptado para comprobar la salud financiera de empresas de otro tipo, en particular las que operaban fuera del mercado bursátil, las de servicios y servicios financieros y las que operaban en mercados menos estables que el estadounidense. Edward Altman, consciente de las limitaciones de la versión original del índice, empezó a trabajar para mejorarlo. En 1984 publicó una fórmula adaptada a las empresas que no cotizan en bolsa, mientras que seis años más tarde presentó un modelo útil para analizar empresas presentes en mercados más volátiles.

¿Cómo se calcula el Índice de Altman?

El modelo de Altman es uno de los llamados modelos de predicción de quiebras. Es la primera herramienta de este tipo que se basa en un aparato matemático avanzado, más concretamente en el análisis estadístico discriminante. Su objetivo es proporcionar una evaluación completa de la situación financiera de una empresa seleccionada y, al mismo tiempo, diagnosticar e indicar las características de la empresa centrándose en cinco elementos (el número y la naturaleza de los elementos dependen de la versión del modelo seleccionada):

• fluidez,
• rentabilidad,
• apoyo financiero,
• solvencia
• facturación.

Como resultado del análisis multivariante se asignaron coeficientes adecuados a los cinco elementos. Los valores ponderados de los coeficientes indican la fuerza del cambio en cada parámetro y, por tanto, la influencia de una esfera específica de las finanzas de la empresa en la evaluación final en términos de riesgo de quiebra. La suma de los valores ponderados da una idea de la salud financiera de la empresa. Lo más habitual es calcular el ratio de Altman mediante la siguiente fórmula:

Z=1,2×1+1,4×2+3,3×3+0,6×4+0,99×5,

Dónde:

Z - puntuación total,
x1 - capital circulante (capital circulante: diferencia entre el activo y el pasivo circulante) dividido por el activo - es responsable del análisis de la liquidez y la estructura de los activos,
x2 - beneficios no distribuidos divididos por activos - se encarga de analizar la rentabilidad de los beneficios no distribuidos de la empresa,
x3 - beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) dividido por activos - se encarga de indicar la productividad real de los activos de la empresa,
x4 - valor de mercado de los fondos propios dividido por el valor contable del pasivo (deuda) - es responsable de la representación del apoyo financiero en la empresa,
x5 -ingresos por ventas divididos por activos- se encarga de representar el grado de utilización de los activos (rentabilidad).

En lugar de los indicadores que reflejan aspectos individuales de la salud financiera de la empresa, inserte los valores obtenidos anteriormente, basados en datos de los informes financieros de la empresa. La puntuación total (Z) representa la situación de riesgo de quiebra, con la fiabilidad del pronóstico confirmado empíricamente - la probabilidad de que el indicador es de aproximadamente 80% una docena o incluso varias docenas de meses antes de la quiebra.

Interpretación de los resultados

A partir de datos históricos, se determinó un rango de volatilidad de los indicadores para empresas con distintas situaciones financieras, desde empresas con resultados prometedores y oportunidades reales de crecimiento hasta empresas con grave riesgo de pérdida de liquidez y consiguiente quiebra.

La salud financiera se evalúa a partir del análisis del valor de una función lineal, que es una suma ponderada de los cinco elementos antes mencionados. A partir de sus observaciones, el resultado de la empresa analizada puede compararse con los valores límite determinados, que clasifican a la empresa en una de las tres categorías. Gracias a los resultados de la investigación empírica y al resultado obtenido de la situación financiera de la empresa analizada, ésta puede situarse en los intervalos:

• < 1,81 - rango con alto riesgo de quiebra,
• 1,81-2,99 - rango intermedio - en esta zona una empresa no puede clasificarse claramente como en riesgo o no de quiebra,
• >2,99 - empresa sin riesgo de quiebra.

El indicador, aunque informa con precisión de la situación financiera actual, no es el resultado más importante de todo el análisis. Por eso, dentro de lo razonable, no hay que dar importancia a la versión elegida del modelo. Lo que más importa es la tendencia en la que se mueve la empresa analizada. Si los estudios cíclicos indican que la empresa avanza hacia una mejor situación financiera, los propietarios no deberían tener motivos para preocuparse. En el caso contrario, habría que tomar medidas para evitar la posible quiebra de la empresa.

Desventajas del modelo de Altman

El modelo Altman, como cualquier otro modelo, está sujeto a algunos errores. La principal imperfección es que el índice se basa en datos históricos, que pueden contener verificaciones desfasadas de las empresas en el contexto de la realidad económica actual. Por lo tanto, las empresas seleccionadas históricamente pueden no ser representativas del estudio realizado, lo que provoca un sesgo en los resultados del análisis. Además, muchos expertos sostienen que el Modelo Altman está demasiado adaptado a las condiciones del mercado estadounidense, donde existe una situación macroeconómica diferente y diferencias en los sistemas contables en comparación con otros países. En la literatura económica también se critica al Modelo de Altman por tener otros inconvenientes, típicos de los modelos discriminantes. Estos son principalmente:

• Presentación limitada de la salud financiera (por ejemplo, limitarse a un número insuficiente de aspectos de la salud financiera de una empresa y asignar papeles demasiado importantes a cada uno de ellos),
• técnicas de estimación inadecuadas que reducen los valores ponderados de los indicadores y subestiman el nivel de la función discriminante y, en consecuencia, estrechan los rangos de clasificación.

A pesar de los inconvenientes señalados, la popularidad del análisis discriminante, incluido el Modelo de Altman, sigue siendo importante en la predicción de los fracasos empresariales. Esto se debe a su utilidad demostrada en la práctica, su coste relativamente bajo, su transparencia y su facilidad a la hora de interpretar o comparar resultados.

Resumen

Para garantizar el buen funcionamiento de una empresa, hay que atender constantemente a su salud financiera. Es importante recordar que la pérdida de liquidez de una empresa no se produce de la noche a la mañana, sino que es un proceso iniciado por decisiones de gestión equivocadas, que puede durar incluso años. Detectar a tiempo los signos de una quiebra inminente puede salvar a una empresa de la quiebra, por lo que es importante recurrir periódicamente a servicios de asesoramiento estratégico y apoyar el desarrollo de la empresa con diversas herramientas analíticas. El modelo de Altman proporciona información muy importante a los órganos decisorios o a los inversores, pero las decisiones no deben tomarse únicamente sobre la base de un único indicador. Para maximizar la eficacia de instrumentos como éste, debe realizarse un análisis completo de la empresa, así como de las oportunidades y amenazas que le esperan en el mercado.